25.12.2008
Посторонним вход не запрещен
В условиях глобального кризиса, когда банковское финансирование становится недоступным, предприниматели, стремящиеся спасти свой бизнес, готовы поделиться долей, привлекая долгосрочного инвестора. Им сегодня становятся фонды прямых инвестиций (ФПИ). Об этом в интервью «&» рассказала партнер ФПИ Aureos Central Asia Fund Елена Юнусова.
- Елена Геннадьевна, чем ФПИ отличаются от банков?
- Сегодня не у всех есть правильное понимание того, что же такое ФПИ и как они работают. Фонды прямых инвестиций представляют собой объединение капиталов, как правило, институциональных инвесторов на определенный ограниченный срок, управляемое профессиональной управляющей компанией. В нашем случае это ЕБРР, Международная Финансовая Корпорация, Государственный Фонд Фондов Великобритании, Банк развития Японии, Голландский Фонд Фондов, и с казахстанской стороны - «Самрук-Казына». Основная идея создания таких фондов - предоставление предприятиям МСБ доступа к долгосрочному финансированию. ФПИ должен заработать на этом деньги, вложив средства инвесторов в акции развивающихся предприятий. Таким образом компании удается увеличить объем своей продукции и выйти на новые рынки. Затем фонд продает свою долю в этой компании на рынке по цене, превышающей начальную инвестицию. Вся деятельность фонда осуществляется управляющей компанией. Она не только получает плату за управление фондом, но и заинтересована в конечном результате инвестиций, поскольку получает часть чистого дохода фонда. При инвестировании ФПИ используют широкий набор финансовых инструментов, не только приобретая акции компаний, но и предоставляя кредиты. Поскольку срок существования фонда ограничен, его средства вкладываются в несколько компаний в течение первых 3-5 лет. В последующие 5 лет он должен выйти из их бизнеса. Обычно ФПИ покупает как минимум блокирующий пакет акций. Когда ФПИ приходит в компанию, он принимает активное участие в развитии бизнеса, поскольку становится полноправным акционером. Наши предприниматели все еще испытывают серьезные опасения относительно того, что, если они поделятся со стратегическим инвестором своей долей в бизнесе, то этот инвестор не только будет вмешиваться в управление, но и через дивиденды будет выкачивать деньги из компании. С этой точки зрения собственников предпочтительнее ни с кем не делиться долей в бизнесе, а просто получить кредит в банке. И это их право. Однако возникают ситуации, когда размер залоговой базы не позволяет владельцам получить необходимый объем кредитования в банке или у компании слишком большой левераж, то есть соотношение между собственными и заемными средствами. В этом случае банк не всегда готов предоставить дальнейшее финансирование. И вот тут в игру вступает ФПИ.
Еще в прошлом году в Казахстане существовала избыточная ликвидность, и банковское кредитование было доступно почти для всех. Тогда доля всех ФПИ составляла от силы 6% в общем объеме финансирования экономики, и найти своего партнера было очень трудно. Сегодня, когда объемы банковского кредитования резко сократились, роль альтернативных источников финансирования значительно повысилась. Главное отличие прямого инвестирования от банковского в том, что фонд инвестирует в уставный капитал компании. При этом основным владельцам не обязательно выкупать проданные фонду акции, когда он решит выйти из компании. ФПИ может продать акции на свободном рынке. Кроме того, при покупке доли в компании фонд не требует залогового обеспечения. Важно понимать, что фонд не стремится обескровить компанию. Скорее наоборот, его интерес заключается в том, чтобы на вложенные деньги развить бизнес, а потом выгодно продать свою долю участия. Приходя в компанию, фонд рискует так же, как и бизнесмен, поскольку высока вероятность как хорошо заработать, так и прогореть. Есть еще один нюанс. Когда в бизнесе присутствует ФПИ, для всех других потенциальных инвесторов это становится показателем степени прозрачности компании, знаком ее качества, и, соответственно, цена компании увеличивается. Дело в том, что перед инвестированием ФПИ проводит детальную проверку всех сторон деятельности компании. Если существуют какие-то проблемы, подвергающие риску инвестиции фонда, сделки просто не будет. Кроме того, фонд не станет входить в предприятие, деятельность которого вызывает какие-то сомнения или недоверие, поскольку на деятельность ФПИ распространяются высокие стандарты деятельности международных финансовых институтов.
- Когда сознание бизнесменов, которые опасаются впускать в свой бизнес посторонних, изменится?
- А оно уже начало трансформироваться. Если владелец бизнеса видит, что созданное тяжелым трудом предприятие может погибнуть, но у него есть альтернатива немного уменьшить свою долю и при этом не только не потерять свой бизнес, но и развить его, он чаще выбирает партнерство с ФПИ. Однако наблюдается и другая тенденция. Губительнее сейчас для нашей экономики другое явление, которое стало почти всеобщим, - позиция выжидания. На сегодняшний день ее заняло подавляющее большинство в деловых кругах, начиная от банков и заканчивая МСБ. Что делают сегодня банки с просроченными кредитами? Они просто ждут. Практически ничего не делается ни для реструктуризации кредита, ни для привлечения профессионального инвестора как партнера. Более того, мы сталкиваемся с тем, что банки препятствуют вхождению стороннего инвестора в те компании, заемщиком которого они являются. У предпринимателей сейчас также наблюдается пассивность. Компании, у которых в прошлом году было высокое соотношение между собственными и заемными средствами и им просто необходимо как-то выходить из этого положения, сегодня ничего не делают. Они просто сидят в надежде переждать сложное время. И такая позиция в бизнесе опаснее, чем возможное уменьшение доли в результате прихода инвестора.
- Каковы сегодня основные требования к компании, которую ФПИ будет инвестировать?
- Целевыми партнерами ФПИ являются компании с сильным менеджментом, работающие на быстрорастущих рынках с перспективами стать лидерами. Обычно размер инвестиций фонда колеблется от $2 млн. до $10 млн. Соответственно, капитализация компания должна быть приблизительно такой же. Но это должна быть реальная стоимость капитала компании. Дело в том, что часто владельцы компаний оценивают свой бизнес субъективно. Собственники забывают, что компании имеют долги, и часто большие, а это влияет на стоимость собственного капитала. При покупке акций ФПИ обязательно проводит финансовую и юридическую проверку компании, результаты которой должны быть положительными.
- Возникает ли в период пребывания ФПИ в бизнесе компании конфликт интересов?
- Естественно. Конфликт интересов присутствует с самого начала. Во-первых, владелец пытается продать ФПИ как можно меньшую долю своей компании. Фонд в свою очередь заинтересован в приобретении максимального количества акций. Во-вторых, владелец старается продать долю как можно дороже, у ФПИ обратный интерес. В-третьих, даже при продаже значительной доли собственники стараются дать фонду как можно меньше прав для участия в принятии каких-либо решений или в формировании программы развития компании. Это противоречит позиции фонда, который заинтересован в активном участии в управлении и развитии компании. Вот такие столкновения интересов вынуждают нас все спорные моменты прописывать в соответствующих документах еще в начале партнерства. В первую очередь это отражается в соглашении акционеров - это главный инвестиционный документ. В нем прописано, по какому механизму будут выкупаться акции и как они будут продаваться, схема корпоративного управления в компании. То есть без одобрения ФПИ ничего существенного не происходит. Бывает и такое, что наши партнеры пытаются переориентировать денежные потоки на другой бизнес, либо же на средства, полученные от совместного с ФПИ предприятия, организовать свое новое дело. Согласно документам, которые обе стороны подписывают в начале партнерства, такая ситуация исключается.
- Что меняется в компании с приходом ФПИ?
- Улучшается структура корпоративного управления. Если раньше владелец компании сам принимал решения, то теперь ему приходится советоваться с фондом. ФПИ требует, чтобы финансовые потоки компании были прозрачными. Для некоторых компаний это сложное условие, поскольку они привыкли к «двойной» бухгалтерии.
- Может ли основной владелец компании выкупить у фонда свою долю?
- Наш партнер имеет право преимущественной покупки доли фонда, но на рыночных условиях. Продажа акций должна обеспечить ФПИ возврат вложенных инвестиций в том размере, которого ожидают его акционеры. Анализируя свой опыт работы в ФПИ, могу сказать, что собственники бизнеса выкупали свою долю примерно в 20% случаев. Бывает, что партнер вместе с ФПИ решает продать свои акции. Тогда фонд может найти выгодного для такой сделки покупателя. Таким образом, у предпринимателей появляется хорошая возможность заработать и начать новый бизнес. В Казахстане бизнес в большинстве случаев строится с дальним прицелом - для детей и внуков.
- Были ли случаи, когда ФПИ остается в бизнесе, то есть выкупает у основного владельца его долю участия?
- До недавнего времени у ФПИ существовало негласное правило - покупать не более 49%. Но впоследствии сформировался тренд, когда ФПИ стремится стать мажоритарием, приобретая 50% и более.
Ксения Бондал
Источник: Делового еженедельника «Бизнес&Власть» (https://www.and.kz)
