Оборачиваемость запасов показывает, сколько раз в отчетном периоде проводились закупки. Коэффициент оборачиваемости запасов (Коб.зап) рассчитывают по данным баланса и отчета о прибылях и убытках по следующей формуле:
Коб.зап = ССпрод.тов: ОЗсред,
где ССпрод.тов - себестоимость проданных товаров
ОЗсред - средние остатки запасов.
При определении этого показателя необходимо принимать во внимание методику исчисления себестоимости реализованной продукции, которая может быть разной при различных методах распределения косвенных расходов. Определение средних остатков запасов необходимо для выравнивания данных о запасах, которые могут значительно колебаться в течение отчетного периода. Так, на Западе перед Рождественскими праздниками компании создают дополнительные запасы в связи с предстоящим высоким спросом. Возможны и другие сезонные колебания, которые, если их игнорировать, могут значительно повлиять на показатели оборачиваемости. Существует и противоположная крайность расчета средних величин. В условиях высоких темпов инфляции средние данные могут значительно занизить запасы отчетного периода и привести к завышению коэффициента оборачиваемости. Средние данные исчисляют по формуле средних для моментных рядов:
(ОЗ1: 2 + ОЗ2 +: + ОЗn-1 + ОЗn: 2): (n - 1),
где ОЗ - балансовые остатки запасов на конкретную дату;
n - число балансов.
В самом упрощенном виде при наличии баланса на начало и конец периода данные о запасах на начало и конец периода суммируют и делят на 2.
Тесно связан с коэффициентом оборачиваемости запасов средний срок складирования (Склсредн) запасов, измеряемый в днях. Его можно подсчитать, разделив число дней отчетного периода на Коб.зап. При этом год часто принимается равным 360 дням, квартал - 90 дням, месяц - 30 дням.
Склсредн = 360 дн.: Коб.зап = 360 дн.: (ССпрод.тов: ОЗсред) =
= 360 дн. x ОЗсред: ССпрод.тов = ОЗсред: ССпрод.тов.дневная.
Таким образом, средний срок складирования запасов можно легко определить, зная средние остатки запасов и дневные затраты на реализацию продукции (ССпрод.тов.дневная).
Если, например, оборачиваемость запасов равна 6, то средний срок складирования - 60 дн.; столько в среднем запасы находятся в организации от момента их приобретения у поставщиков до момента реализации. Высокие значения коэффициента оборачиваемости запасов должны насторожить аналитика. С одной стороны, они свидетельствуют о большой скорости оборота, что приводит к росту прибылей, с другой - сигнализируют о рискованной политике организации в отношении управления запасами, возможную их нехватку при росте продаж. Большая оборачиваемость запасов и незначительные сроки складирования могут характеризовать бурный рост продаж, не обеспеченный надлежащим уровнем запасов. У торговой организации коэффициент оборачиваемости запасов будет выше, чем у машиностроительного предприятия, но трудно себе вообразить производство с этим коэффициентом выше 365, при котором средний срок складирования равен одному дню. Японская система "точно в срок" (just in time), позволяющая значительно сократить сроки складирования запасов на фирме в связи с оптимизацией размера закупаемой партии, сроками и четким графиком поставки, фактически перекладывает бремя расходов по складированию на поставщика.
Дополняет информацию об оборачиваемости запасов оборачиваемость дебиторской задолженности, характеризующая скорость расчетов с покупателями. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Коб.деб) определяется следующим образом:
Коб.деб = Р: Дсредн,
где Р - выручка от реализации по отчету о прибылях и убытках;
Дсредн - средние остатки дебиторской задолженности, рассчитанные по балансу.
Величиной, связанной с оборачиваемостью дебиторской задолженности, является средний срок кредитования покупателей (СКсредн.пок), рассчитываемый в днях и показывающий, насколько в среднем предоставляется отсрочка в платеже покупателям. Формула для его определения схожа с формулой для расчета среднего срока складирования:
СКсредн.пок = 360 дн.: Коб.деб = 360 дн.: (Р: Дсредн) =
= 360 дн. x Дсредн: Р = Дсредн: Вдневн,
где Вдневн - дневная выручка.
Зная дневную выручку и средние остатки дебиторской задолженности, легко определить средний срок кредитования покупателей, что может быть полезно при ведении переговоров и заключении контракта. Средние значения кредитования покупателей необходимо сопоставить с аналогичными значениями кредиторской задолженности, в частности, с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности (Коб.кред.задол) и средним сроком кредитования поставщиками (Скред.пост.средн), которые рассчитываются следующим образом:
Коб.кред.задол = ССпрод.тов: Окред.задол.средн,
где Окред.задол.средн - средние остатки кредиторской задолженности.
Скред.пост.средн = 360 дн.: Коб.кред.задол =
= 360 дн.: (ССпрод.тов: Окред.задол.средн =
= 360 дн. x Окред.задол.средн: ССпрод.тов =
= Окред.задол.средн: ССпрод.тов.дневная.
Для рационального ведения расчетов отсрочка платежа, предоставляемая поставщиками, должна быть больше, чем средний срок кредитования покупателей. Если этого не происходит, то организация будет испытывать затруднения в использовании оборотного капитала. Сроки кредитования определяются формами расчетов с поставщиками и покупателями. Житейское правило "продавай за наличные, а покупай в кредит" выполнимо при использовании авансов и аккредитивов в расчетах с покупателями и инкассо - с поставщиками.
Коэффициенты оборачиваемости и средних сроков складирования и кредитования включены нами в группу показателей, характеризующих платежеспособность. Вместе с тем они являются важной характеристикой коммерческой и деловой активности организации. В ряде учебников данные показатели можно найти в этой группе.
3.3. Оценка деловой (коммерческой) активности
и имущественного положения организации
Абсолютные показатели. Как мы уже отмечали, свидетельством успешного развития организации являются рост производства и объема продаж как в стоимостном, так и в натуральном измерении, увеличение производительности труда. Рост доли рынка выпускаемой продукции также является важной характеристикой деловой активности организации; его можно рассчитать, лишь привлекая наряду с отчетностью отраслевую статистику. Важным дополнением к стоимостным показателям являются относительные коэффициенты.
Коэффициент оборачиваемости активов (Коб.акт) показывает соотношение выручки от продаж и величины активов. Или, иными словами, сколько рублей выручки от реализации приходится на каждый рубль активов компании.
Коб.акт = Р: Асредн,
где Р - чистая выручка от реализации продукции, товаров, работ, услуг (т.е. за вычетом налога на добавленную стоимость, акцизов и других аналогичных обязательных платежей);
Асредн - средняя величина активов организации (или итог баланса).
Коэффициент оборачиваемости активов характеризует эффективность использования ресурсов, находящихся в собственности организации. Повышение этого коэффициента свидетельствует о более эффективном использовании средств. Однако данный коэффициент может быть искусственно завышен при переходе на использование арендованных основных средств. Поскольку составной частью активов являются оборотные активы (показатели оборачиваемости которых рассматривались выше), их снижение также способствует улучшению эффективности использования активов в целом.
Кроме коэффициента оборачиваемости важной характеристикой эффективности использования основных средств служит коэффициент фондоотдачи (Кф.отд), который рассчитывается по формуле
Кф.отд = Р: БСОсредн,
где Р - чистая выручка от реализации продукции, товаров, работ, услуг за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и других аналогичных обязательных платежей;
БСОсредн - среднегодовая балансовая стоимость основных средств (т.е. первоначальная стоимость за вычетом износа основных средств).
Данный коэффициент можно интерпретировать как стоимость реализации (в рублях), приходящуюся на каждый рубль, вложенный в основные средства. Высокие значения этого коэффициента свидетельствуют об эффективном использовании основных средств; вместе с тем высокая степень изношенности основных средств может привести к завышению показателя фондоотдачи.
Важная характеристика степени использования основных средств коэффициент износа основных средств (Кизн.осн.средств), рассчитывающийся как отношение суммы накопленного износа к первоначальной стоимости основных средств:
Кизн.осн.средств = И: ОСппс,
где И - износ основных средств, накопленный за весь срок их использования;
ОСппс - основные средства по полной первоначальной стоимости или восстановительной стоимости - в случае их переоценки.
Эти показатели можно получить по данным приложений к балансу.
Высокая степень изношенности основных средств может быть вызвана невозможностью их своевременного обновления вследствие нехватки финансовых ресурсов. Высокая степень изношенности не всегда отражает реальный физический износ основных средств, однако является предостережением о возможном возникновении сложностей при недостаточном внимании к инвестиционной политике. В ряде случаев высокий коэффициент износа основных средств может быть следствием высоких норм амортизации, используемых организацией.
Коэффициент обновления основных средств (Кобн.осн.средств) показывает, какую часть основных средств на конец отчетного периода составляют новые основные средства:
Кобн.осн.средств = ОСнов: ОСбал.стоим,
где ОСнов - стоимость новых основных средств (основных средств, поступивших в отчетном году);
ОСбал.стоим - балансовая стоимость всех основных средств.
В числителе показывают стоимость новых основных средств, поступивших в отчетном периоде, а в знаменателе - балансовую стоимость всех основных средств на конец отчетного периода. Следует иметь в виду, что в отчетности организации в составе поступивших основных средств не выделяются новые основные средства, т.е. в организацию могут поступать и бывшие в употреблении основные средства.
Коэффициент выбытия основных средств (Квыб.осн.средств) рассчитывается так:
Квыб.осн.средств = ОСвыб: ОСбал.стоим,
где ОСвыб - стоимость выбывших основных средств.
В числителе показывают стоимость выбывших в отчетном периоде основных средств, а в знаменателе - балансовую стоимость основных средств на конец отчетного периода. Нужно помнить, что организация не только избавляется от пришедших в негодность основных средств (списывает их), но и может продать любые не нужные ей основные средства.
3.4. Показатели рентабельности
Стоимостным показателем рентабельности является прибыль. Часто, говоря о рентабельной работе организации, подразумевают получение ею прибыли. В отчете о прибылях и убытках содержатся несколько показателей прибыли, характеризующих разные промежуточные итоги деятельности организации: валовая прибыль (Пвал); прибыль от продаж (Ппрод); прибыль до налогообложения (Пдо нал); прибыль от обычной деятельности (Под); чистая прибыль (Пч). Одни лишь стоимостные данные не позволяют определить уровень рентабельности и сопоставить работу организаций, различающихся размером и объемом производства. Сопоставление проводится на основе относительных показателей, один из которых - коэффициент рентабельности продукции, или рентабельности продаж, имеющий несколько модификаций.
Коэффициент рентабельности продаж (продукции) (Крент.пр) рассчитывается как отношение чистой прибыли к чистой выручке от реализации:
Крент.пр = Пч: Р,
где Пч - чистая прибыль отчетного периода;
Р - выручка-нетто от реализации продукции, товаров, работ, услуг за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и других аналогичных обязательных платежей.
Поскольку чистая прибыль получается после вычета всех расходов, рентабельность продаж было бы правильнее рассчитывать как отношение прибыли от продаж к выручке-нетто от продаж:
Крент.пр = Ппр: Р,
где Ппр - прибыль от продаж.
Оба коэффициента можно получить по данным отчета о прибылях и убытках. Рентабельность по чистой прибыли и рентабельность продаж показывают, сколько копеек чистой прибыли или прибыли от продаж приходится на каждый рубль реализованной продукции. В дальнейшем они нам потребуются для рассмотрения производственного и финансового левереджа. Как правило, у торговых организаций коэффициент рентабельности продаж по чистой прибыли ниже, чем у производственных.
Еще одним важным показателем рентабельности является коэффициент рентабельности по валовой прибыли (Крент.вп):
Крент.вп = ВП: Р,
где ВП - валовая прибыль отчетного периода.
Данный коэффициент имеет важное значение при определении безубыточного объема производства по стоимости, т.е. такой стоимости производства (реализации), при которой организация не понесет убытков, но и не получит прибыли. Для точного расчета безубыточного объема производства (Q) важно, чтобы себестоимость проданных товаров основывалась на переменных расходах, а также точно и просто можно было бы выделить постоянные расходы не только в текущем учете, но и в отчетности. При отражении в отчетности себестоимости по переменным затратам организации промежуточный финансовый результат называют маржинальной прибылью (МП) (contribution margin), т.е. вкладом в образование прибыли, а не валовой прибылью. Однако не все организации показывают себестоимость в отчетности таким образом. Финансовый и коммерческий руководители, пользуясь данными внутреннего учета, а не только данными отчетности, как правило, знают, сколько копеек валовой прибыли заключено в рубле реализованной продукции. Именно это характеризует коэффициент рентабельности по валовой прибыли, величина которого зависит от структуры расходов, т.е. соотношения переменных и постоянных расходов, и который можно подсчитать как по отчетным данным, так и по ценам реализации продукции и удельным переменным затратам.
Безубыточный объем производства по стоимости (Qст) правильнее подсчитывать на основе коэффициента маржинальной прибыли (Кмп) как отношение маржинальной прибыли к выручке от реализации (Кмп = МП: Р). Однако если нет необходимости в точных расчетах, приблизительный безубыточный объем производства можно вычислить, используя вместо маржинальной прибыли валовую прибыль по стоимости (Qст). Последняя представляет собой отношение постоянных расходов (Зпост) к коэффициенту рентабельности по валовой прибыли (Крент.вп). Безубыточный объем производства в натуральных единицах измерения (штуках, килограммах, метрах и др.) (Qнатур) определяется как отношение постоянных расходов к маржинальной прибыли в единице реализованной продукции, т.е. к разнице между ценой единицы товара и переменными расходами в единице реализованной продукции:
Qст = Зпост: Кмп;
Qнатур = Зпост: (Ц - Зуд.пер),
где Ц - цена реализации единицы продукции;
Зуд.пер - удельные переменные затраты в единице продукции.
Целесообразно сопоставить полученные величины с результатами маркетинговых исследований о емкости рынка в географическом или товарном его сегментах. При Q, превышающем емкость рынка, выходить на рынок в данном регионе с данным товаром при сложившейся структуре цен не следует; организации необходимо искать резервы в ценовой политике или снижении затрат.
Производственный левередж. Очевидно, что расхождения коэффициента рентабельности по валовой прибыли и коэффициента рентабельности продаж обусловлены структурой расходов организации, или, иными словами, долей переменных расходов в каждом рубле реализованной продукции и величиной постоянных расходов и их удельным весом.
Структура расходов оказывает воздействие на прибыль от продаж подобное рычагу - leverage (американский термин), или вороту - gearing (английский термин). Этот простой механизм позволяет получить выигрыш в силе. В данном контексте это означает, что прибыль от продаж может расти более высокими темпами, чем рост самих продаж или валовой прибыли, за счет структуры затрат, т.е. соотношения переменных и постоянных расходов. Этот эффект получил название производственного левереджа (Лпроизв). Поясним это на простом примере, пренебрегая налогами (табл. 11).
Отчет о прибылях и убытках компаний А и Б
Статьи | Компания А | Компания Б | ||
сумма, д.е. | доля, % | сумма, д.е. | доля, % | |
Реализация Расходы переменные Валовая прибыль Расходы постоянные Прибыль от продаж | 1 000 400 600 500 100 | 100 40 60 50 10 | 1 000 700 300 200 100 | 100 70 30 20 10 |
Компании А и Б имеют одинаковые абсолютные значения выручки от реализации и чистой прибыли, а также от рентабельности, рассчитанной по чистой прибыли, и с этой точки зрения они выглядят идентично. Однако структура затрат у них разная. Доля переменных затрат у компании А составляет 40%, у компании Б - 70%; рентабельность по валовой прибыли у компании А равна 60%, у компании Б - 30%, а доля постоянных затрат в реализации - 50 и 20% соответственно. Левередж, обусловленный структурой постоянных и переменных расходов, измеряется соотношением валовой и чистой прибыли. У компании А он составляет 6 (600 д.е.: 100 д.е.), а у компании Б - 3 (300 д.е.: 100 д.е.).
Лпроизв = ВП: Ппр.
Компания А характеризуется как имеющая более высокий левередж, позволяющий при меньших усилиях обеспечить более высокий темп роста прибыли. Каким образом это происходит? Предположим, продажи обеих компаний увеличатся, например, в два раза. Соответствующий отчет о прибылях и убытках представлен в табл. 12.
Отчет о прибылях и убытках компаний А и Б
Статьи | Компания А | Компания Б | ||
сумма, д.е. | доля, % | сумма, д.е. | доля, % | |
Реализация Расходы переменные Валовая прибыль Расходы постоянные Прибыль от продаж | 2 000 800 1 200 500 700 | 100 40 60 25 35 | 2 000 1 400 600 200 400 | 100 70 30 10 20 |
Переменные расходы обеих компаний увеличатся пропорционально росту выручки от реализации, и коэффициент маржинальной прибыли останется на прежнем уровне. Постоянные расходы, поскольку они не зависят от изменений объема производства и реализации, останутся на прежнем уровне - 500 и 200 д.е. соответственно. Рентабельность продаж по чистой прибыли изменилась по-разному. У компании А при росте продаж в два раза чистая прибыль возросла в семь раз, или на 600%, а у компании Б - лишь в четыре раза, или на 300%. Такой эффект получился из-за влияния структуры затрат (левереджа). У компании с высоким левереджем чистая прибыль возросла в большей степени. Причем темп прироста реализации компании А составил 100%, а темп прироста прибыли от продаж - 600%. Определить темп прироста прибыли от продаж можно и без составления нового отчета о прибылях и убытках, зная величину производственного левереджа. У компании А прирост при левередже 6 составлял 600% (100% x 6). У компании Б при левередже, равном 3, темп прироста прибыли от продаж составил 300% (100% x 3).
В общем виде:
Тпр.прод = Тпр.вп x Лпроизв,
где Тпр.прод - темп прироста прибыли от продаж;
Тпр.вп - темп прироста валовой прибыли.
Предположим, что есть другая ситуация. У обеих компаний в результате изменений на рынке продажи сократились на 10%. Отчет о прибылях и убытках компаний будет выглядеть, как в табл. 13.
Отчет о прибылях и убытках компаний А и Б
Статьи | Компания А | Компания Б | ||
сумма, д.е. | доля, % | сумма, д.е. | доля, % | |
Реализация Расходы переменные Валовая прибыль Расходы постоянные Прибыль от продаж | 900 360 540 500 40 | 100 40 60 55,5 4,4 | 900 630 270 200 70 | 100 70 30 22,2 7,7 |
У компании А темп прироста валовой прибыли отрицательный и равен 10%, левередж составляет 6, отрицательный темп прироста прибыли от продаж - 60%, т.е. прибыль от продаж равна 40 д.е. (100 д.е. - 100 д.е. x 0,6). У компании Б темп прироста прибыли от продаж равен 30%, а прибыль от продаж составляет 70 д.е. (100 д.е. - 100 д.е. x 0,3).
Таким образом, компания А с более высоким левереджем (более высокой долей постоянных расходов) сильнее подвержена колебаниям рынка, а ее прибыль больше зависит от изменений объема продаж. При благоприятной конъюнктуре это обеспечивает более высокий темп прироста прибыли, а при неблагоприятной - более интенсивное ее сокращение. Следовательно, левередж характеризует также риски, обусловленные структурой затрат. И компания с высоким левереджем является более рисковой.
Левередж не есть величина, раз и навсегда присущая деятельности компании, - он меняется при изменении структуры затрат. В таблице 12 левередж у компании А составлял 1,71 (1200 д.е.: 700 д.е.), у компании Б - 1,5 (600 д.е.: 400 д.е.); в табл. 13 у компании А он равен 13,5 (500 д.е.: 40 д.е.), у компании Б - 3,8 (270 д.е.: 70 д.е.). В точке безубыточности компании имеют левередж, стремящийся к бесконечности, и, следовательно, наиболее высокий риск. Незначительное изменение объема продаж при работе компании на грани безубыточного объема производства приводит к заметным изменениям прибыли в ту и другую сторону.
Еще одним важным показателем рентабельности деятельности организации является рентабельность активов. Коэффициент рентабельности активов (Крент.акт) рассчитывается как отношение чистой прибыли (Пч) к средней величине активов (Асредн):
Крент.акт = Пч: Асредн.
Этот коэффициент показывает, сколько копеек прибыли приходится на каждый рубль активов, т.е. насколько эффективно используются ресурсы организации. Естественно, у организаций более фондовооруженных этот показатель ниже. Повысить его за счет снижения внеоборотных активов можно, используя арендованные основные средства, а также уменьшая величину оборотных активов. Последнее, правда, приводит к снижению платежеспособности и увеличению рисков.
Собственников организации интересует не только общая эффективность использования ресурсов, но и эффективность ресурсов, принадлежащих им, т.е. рентабельность собственного капитала. Коэффициент рентабельности собственного капитала (Крент.ск) рассчитывается так:
Крент.ск = Пч: СКсредн,
где СКсредн - средняя величина собственного капитала за период.
Данный коэффициент показывает, сколько копеек чистой прибыли приходится на каждый рубль собственного капитала. Следует помнить, что собственный капитал представлен не только акционерным капиталом, но и нераспределенной прибылью, резервами и дополнительным капиталом. Рентабельность собственного капитала тем выше, чем ниже его доля в общем объеме ресурсов, используемых организацией; иными словами, чем больше доля заемных ресурсов. Таким образом, организации, развивающиеся за счет заемных средств, с позиций акционеров более выгодны, поскольку обеспечивают большую прибыль на их капитал.
3.5. Анализ структуры капитала
Коэффициенты, характеризующие структуру капитала, рассчитываются по пассиву баланса, где указаны собственные долгосрочные и краткосрочные источники средств организации, соотношение между которыми свидетельствует о финансовой независимости, устойчивости организации, а также рисковости бизнеса.
Финансовая независимость организации обусловлена долей собственного капитала среди всех его источников и определяется коэффициентом финансовой независимости. В некоторых учебниках этот показатель называют коэффициентом концентрации собственного капитала. Достаточный уровень собственного капитала говорит о надежности и устойчивости организации. Банки обращают внимание на его долю при выдаче кредитов. У организации с низким удельным весом собственного капитала могут возникнуть сложности при получении кредитов. Вместе с тем высокая доля собственного капитала приводит к удорожанию капитала в целом. Поэтому руководству организации приходится постоянно искать золотую середину между ценой капитала и достаточным его уровнем в источниках. Коэффициент финансовой независимости (Кфн) рассчитывается по следующей формуле:
Кфн = СК: А,
где СК - собственный капитал;
А - итог актива баланса, или общая величина источников по пассиву.
Считается достаточным собственный капитал на уровне 40%. Более низкую его долю могут позволить себе организации, имеющие хорошие, стабильные отношения с банком. И невысокий коэффициент финансовой независимости может свидетельствовать о доступности кредитов и доверии со стороны банков.
С коэффициентом финансовой независимости тесно связан коэффициент концентрации заемных средств (Кк.з.средств), показывающий долю заемного капитала в общей величине источников:
Кк.з.средств = ЗК: А,
где ЗК - заемный капитал, включающий как краткосрочные, так и долгосрочные заимствования.
Коэффициент финансовой зависимости (Кфз) является обратным коэффициенту финансовой независимости:
Кфз = А: СК.
Значение коэффициента финансовой зависимости, равное 100%, или 1, свидетельствует о финансировании организации исключительно за счет собственных источников.
Если коэффициент финансовой зависимости больше 1, это означает, что в структуре источников присутствуют заемные средства. Именно этот показатель используется в формуле Дюпона (см. далее).
Коэффициент финансовой независимости и коэффициент финансовой зависимости в сумме дают 100%, или 1.
Коэффициент финансового равновесия (Кфр) дополняет информацию о структуре источников и рассчитывается как отношение заемных источников к собственному капиталу:
Кфр = ЗК: СК.
Если данный коэффициент больше 1, это является свидетельством большей доли заемных источников, при равенстве источников этот показатель равен 1. Организации с высоким значением коэффициента финансового равновесия расцениваются как финансово рисковые.
Проанализированные коэффициенты тесно взаимосвязаны и характеризуют финансовую устойчивость организации с разных точек зрения.
Финансовый левередж. Мы уже достаточно подробно говорили о влиянии производственного левереджа и структуры затрат на рост прибыли от продаж. На дальнейшие финансовые результаты оказывают воздействие финансовые расходы организации, показанные в группе операционных доходов и расходов отчета о прибылях и убытках и представленные прежде всего процентами, выплачиваемыми по займам. Одним из таких финансовых результатов является прибыль (убыток) до налогообложения, а при отсутствии внереализационных, чрезвычайных доходов и расходов и игнорировании налога на прибыль в целях упрощения расчетов - чистая прибыль. Влияние финансового левереджа на рост прибылей аналогично влиянию производственного левереджа. Поясним это на примере (табл. 14), считая, что у компании отсутствуют внереализационные и чрезвычайные расходы и доходы, а также налог на прибыль. Часть данных взята из предыдущих таблиц.
Отчетные данные компаний А и Б
Статьи | Сумма, д.е. | |
компания А | компания Б | |
Реализация Расходы переменные Валовая прибыль Расходы постоянные Прибыль от продаж Проценты к уплате (10%) Чистая прибыль Заемный капитал Собственный капитал Рентабельность активов, % Рентабельность собственного капитала, % | 1 000 400 600 500 100 0 100 0 800 12,5 12,5 | 1 000 700 300 200 100 40 60 400 400 7,5 15 |
Компании не только имеют одинаковую прибыль от продаж, но и одинаковые активы (800 д.е.). При этом у компании А весь капитал представлен собственным капиталом (800 д.е.), а у компании Б имеются также заемные ресурсы в размере 400 д.е., и соответственно она выплачивает проценты, сумма которых при ставке 10% составляет 40 д.е., а собственный капитал равен 400 д.е.
Наличие заемного капитала связано с выплатой процентов и у компании Б приводит к уменьшению чистой прибыли и более низким значениям рентабельности активов (12,5% - у компании А и 7,5% - у компании Б). Однако рентабельность собственного капитала, которая интересует акционеров в первую очередь, у компании Б составляет 15%, а у компании А - 12,5%.
Уровень финансового левереджа измеряется соотношением прибыли от продаж и чистой прибыли:
Лфин = Ппр: Пч.
В нашем примере финансовый левередж у компании А равен 1 (100 д.е.: 100 д.е.), а у компании Б - 1,67 (100 д.е.: 60 д.е.). Это можно интерпретировать следующим образом: при росте прибыли от продаж, например в два раза, чистая прибыль компании А не изменится, а у компании Б возрастет в 1,67 раза. При сокращении прибыли от продаж чистая прибыль компании Б сократится также в большей степени. Деятельность компании Б связана с большим финансовым риском из-за использования заемного капитала. Вспомним, что производственный риск у компании А был выше, чем у компании Б.
Производственный и финансовый риски в совокупности показывают общий риск компании. В нашем примере он равен 6 (6 x 1) у компании А и 5,01 (3 x 1,67) - у компании Б. Такой риск отражает общую зависимость чистой прибыли от изменений выручки от продаж, обусловленных структурой расходов и величиной финансовых расходов.
Формула Дюпона. Знакомясь с коэффициентами, вы, наверно, уже обратили внимание на их взаимозависимость, которая в свое время была подмечена аналитиками американской компании "Дюпон де Немур", в связи с чем получила название формулы Дюпона. Этой формулой устанавливается зависимость между рентабельностью собственного капитала, рентабельностью продаж, структурой используемых ресурсов и оборачиваемостью активов:
Крент.ск = Крент.пр x Кфз x Коб.акт,
или
Пч: СК = (Пч: Р) x (А: СК) x (Р: А).
Таким образом, повысить рентабельность собственного капитала можно за счет всех трех факторов: 1) повышения рентабельности продаж; 2) изменения структуры (повышения доли заемного капитала); 3) повышения оборачиваемости активов или какого-то одного из них.
Коэффициент устойчивых темпов роста (G) показывает, какими темпами может развиваться организация, не прибегая к внешним источникам заимствования, т.е. за счет внутренних резервов - собственного капитала. Эти темпы зависят от пропорций распределения чистой прибыли между собственниками (акционерами) и самой организацией. Данные пропорции определяются двумя коэффициентами: коэффициентом выплаты дивидендов (Квд) (PR - pay out ratio) и коэффициентом удержания прибыли (Куп) (RR retention ratio), которые в сумме дают 100%, или 1:
G = Крент.ск x Куп.
Если вся прибыль направляется на развитие компании и Куп = 1, то темпы устойчивого развития равны рентабельности собственного капитала. В случае, когда Куп = 0,5, эти темпы равны половине рентабельности собственного капитала.
Если темпы прироста активов выше темпов устойчивого развития, это означает, что организация должна изыскивать внешние источники ресурсов; если эти темпы ниже, то организация не использует собственных возможностей.
Рассмотренные коэффициенты позволяют проанализировать деятельность компании с разных сторон. Мы не включили в описание показатели, используемые на фондовом рынке. Тем не менее анализ отчетности с высокой степенью достоверности дает возможность выявить угрозу банкротства за 3-5 лет и принять надлежащие меры по его предотвращению.
1. Что позволяет выявить горизонтальный анализ отчетности?
2. Что позволяет выявить вертикальный анализ отчетности?
3. Какие статьи можно включить в группу платежных средств?
4. Что относится к платежным обязательствам?
5. Как рассчитать показатель общей ликвидности?
6. Как рассчитать коэффициент ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности?
7. Что характеризуют и как рассчитываются показатели платежеспособности?
8. Какие фазы включает в себя цикл оборота средств?
9. Как рассчитывается и что показывает средний срок складирования и каким образом он связан с оборачиваемостью запасов?
10. Как рассчитывается и что показывает средний срок кредитования покупателей, каким образом он связан с оборачиваемостью расчетов?
11. Как рассчитывается и что показывает средний срок кредитования поставщиков?
12. Какими показателями характеризуется имущественное положение организации?
13. Какие коэффициенты включаются в группу показателей рентабельности?
14. Как рассчитываются коэффициенты рентабельности продаж?
15. Что показывает коэффициент рентабельности активов?
16. Какая категория пользователей заинтересована в представлении коэффициента рентабельности собственного капитала, как он рассчитывается?
17. Что характеризует производственный левередж, как его определить?
18. Что показывает финансовый левередж, как его рассчитать?
19. Как определить безубыточный объем производства по стоимости, в натуральных единицах измерения?
20. Как производственный левередж связан с безубыточностью?
21. Какие коэффициенты характеризуют структуру капитала, какая между ними взаимосвязь?
22. Что характеризует рентабельность собственного капитала?
23. О чем свидетельствуют коэффициент финансовой независимости, коэффициент финансового равновесия?
24. Что представляет собой совокупный левередж?
25. Какие факторы принимаются во внимание при расчете формулы Дюпона?
26. Что такое устойчивые темпы развития и как они соотносятся с темпами роста организации?
Подробно проанализируйте отчетность компании "ПУЛ" на основе ее отчетных данных; приведите методику расчета показателей. Сделайте вывод о финансовом состоянии предприятия.
Отчет о прибылях и убытках компании "ПУЛ" за 1999 г.
Статьи | Сумма, д.е. |
Выручка (нетто) от продаж Себестоимость проданных товаров Валовая прибыль Амортизация Коммерческие и управленческие расходы Расходы на выплату процентов Прибыль до налогообложения Налог на прибыль Чистая прибыль | 30 650 (26 000) 4 650 (450) (910) (400) 2 890 (300) 2 590 |
Баланс компании "ПУЛ"
Статьи | Сумма, д.е. | |
Актив | 1998 | 1999 |
Денежные средства Дебиторская задолженность Запасы Основные средства Амортизация | 160 200 1 950 3 730 (1 060) | 910 190 2 500 5 230 (1 510) |
Баланс | 4 980 | 7 320 |
Пассив | ||
Обязательства Поставщики Задолженность перед бюджетом Задолженность перед участниками по выплате дохода Долгосрочные обязательства | 220 200 300 1 040 | 250 300 450 960 |
Итого обязательств | 1 760 | 1 960 |
Капитал и резервы Акционерный капитал Нераспределенная прибыль | 1 500 1 720 | 1 500 3 860 |
Итого капитала и резервов | 3 220 | 5 360 |
Баланс | 4 980 | 7 320 |
Сводная (консолидированная) отчетность
4.1. Международные стандарты финансовой отчетности и Директивы
Европейского Сообщества о консолидированной отчетности
Знакомясь с отчетностью, мы использовали термин "отчетность", имея в виду отчетность компаний, организаций, предприятий или фирм, не раскрывая особенностей их организационной структуры. Современные крупные компании могут объединять несколько предприятий с различной системой участия. Под одним наименованием находится не одна компания, а целая группа связанных предприятий. Так, акционерное общество "Красный Октябрь", с которого мы начали наше повествование, имеет 8 кондитерских фабрик в России. В состав всемирно известной нефтяной компании "Бритиш Петролеум" входит более 50 фирм, занятых добычей, переработкой, транспортировкой нефти и нефтепродуктов в различных регионах планеты. Список компаний, объединяющих в своей структуре несколько фирм, можно было бы продолжить. Игнорирование системы участия, а также тесных долговременных связей между ними при составлении отчетности привело бы к ее искажению и получению недостоверной информации. В результате компании, имеющие в своей структуре дочерние предприятия (это и другие необходимые понятия мы раскроем далее), стали составлять консолидированную отчетность (consolidated reports), получившую в нашей стране название сводной отчетности.
На рубеже XIX-ХХ вв. первыми применили консолидацию американские компании, а "United States Steel Company", зарегистрированная в Нью-Джерси в 1901 г., стала первой компанией, опубликовавшей консолидированную отчетность. Более быстрое распространение консолидированной отчетности в США по сравнению с другими странами объясняется более масштабными процессами концентрации и централизации капитала, появлением холдингов, концернов, отсутствием правовых и других барьеров для внедрения новой учетной методологии.