Правовые аспекты синдицированного финансирования в Республике Казахстан (Абжанов Даулет Кубенович, кандидат юридических наук)
02.07.2021
Правовые аспекты синдицированного финансирования в Республике Казахстан
кандидат юридических наук
Синдицированное финансирование представляет собой такой способ финансирования, при котором несколько кредиторов финансируют (кредитуют) заемщика на основании одного договора синдицированного займа.
До недавнего времени в Казахстане правовое регулирование отношений по синдицированному финансированию можно было охарактеризовать как явно недостаточное и эпизодическое. Лишь с принятием поправок от 2 января 2021 года в Закон Республики Казахстан «О проектном финансировании и секьюритизации» данный пробел можно считать более-менее восполненным. В указанном законе появилась глава, посвященная синдицированному финансированию.
В настоящей статье дана общая правовая характеристика синдицированного финансирования, договорных отношений, где центральное место занимает договор синдицированного займа.
1. Под синдицированным займом понимается заем, совместно сформированный и предоставленный двумя и более банками, являющимися участниками синдиката банков (кредиторов), заемщику (группе связанных заемщиков) на основании одного договора займа.
Банки, финансирующие заемщика, образуют синдикат банков (кредиторов) - объединение двух и более банков с целью проведения совместных кредитных операций и снижения возможных потерь для каждого участника в случае неплатежеспособности заемщика. Участники синдиката банков сохраняют юридическую и хозяйственную самостоятельность.
Посредством синдицированных займов финансируются, как правило, крупные проекты, требующие значительные суммы финансирования. К этому виду кредитования прибегают в тех случаях, когда один банк не в состоянии прокредитовать заемщика самостоятельно в силу высоких рисков или во избежание нарушения пруденциальных нормативов.
Согласно условиям синдицированного займа каждый банк - участник синдиката может предоставить свою часть займа непосредственно заемщику либо направить сумму займа банку - агенту, который в последующем и предоставит непосредственно всю сумму синдицированного займа заемщику.
Деньги, направляемые заемщиком в счет погашения долга по синдицированному займу, распределяются соразмерно доле каждого банка - кредитора. Это является общепринятым условием синдицированных займов. Тем самым, каждый кредитор сможет вернуть свою часть выданного займа только при условии полного погашения всего синдицированного займа.
Предположим, заемщику был выдан синдицированный заем на общую сумму 100 млн. долларов США банковским синдикатом из трех банков - А, В и С. При этом банк А предоставил 50 млн., банк В - 30 млн., банк С - 20 млн. Заемщик в счет исполнения обязательства по возврату основного долга направил банкам 80 млн. Исходя из долевой пропорции, данная сумма распределится между банками следующим образом: банк А получит 40 млн., банку В причитается 24 млн., а банку С - 16 млн.
2. Большое распространение синдицированное кредитование получило в международной банковской практике.
Огромное значение в регулировании международных синдицированных займов имеет разработанная международными организациями стандартная документация - типовые формы для заключения кредитных и прочих договоров в рамках синдицирования и иная вспомогательная документация.
Наиболее авторитетными в этой области считаются три негосударственные организации:
Ассоциация кредитного рынка - LMA (Loan Market Association);
Ассоциация синдицированного кредитования и вторичного кредитного рынка - LSTA (Loan Syndication and Trading Association);
Тихоокеанская ассоциация ссудного рынка - APLMA (Asia Pacific Loan Market Association).
LMA действует на рынках Европы, Ближнего Востока и Африки, LSTA - на североамериканском и латиноамериканском рынках, APLMA - в Азиатско-Тихоокеанском регионе[i].
Стандартная документация по синдицированному финансированию разработана также в Российской Федерации. Соответствующий пакет документации был представлен в 2015 году Ассоциацией региональных банков России[ii].
Стандартные договоры синдицированного кредита следует рассматривать как примерные условия договора (ст. 388 ГК). Они не являются обязательными для банков, но их условия могут быть применены и адаптированы к конкретным сделкам синдицированного финансирования.
3. В Казахстане отношения между банками-кредиторами строятся на основе договора (консорциального соглашения) и подпадают под регулирование Закона Республики Казахстан «О проектном финансировании и секьюритизации». Названный закон регулирует также отношениями между кредиторами - участниками синдиката и заемщиком.
По казахстанскому законодательству участниками синдиката кредиторов могут выступать банки второго уровня, Банк Развития Казахстана, международные финансовые организации[iii].
4. Синдикат банков внешне сильно напоминает простое товарищество (консорциум), каковым согласно норме статьи 233 ГК признается временный добровольный равноправный союз (объединение) на основе договора о совместной хозяйственной деятельности, в котором юридические лица объединяют те или иные ресурсы и координируют усилия для решения конкретных хозяйственных задач.
Вместе с тем, синдикату банков присущи характерные особенности по сравнению с общим представлением о простом товариществе.
Во-первых, отношения между участниками синдиката банков не носят личный доверительный характер, как в договоре простого товарищества[iv]. Поэтому возможны как присоединение к синдикату новых участников, так и уступка прав требований членами синдиката кредиторов третьим лицам.
Во-вторых, закон исключает солидарную ответственность участников синдиката кредиторов по всем общим обязательствам. Между тем, по общему правилу участники простого товарищества выступают солидарными должниками (п.3 ст. 228 ГК).
5. Л.А. Попкова выделяет определенные правовые особенности синдицированного кредита в банковской практике[v]. Приведем их с комментариями применительно к казахстанскому законодательству.
1) Специальный механизм аккумуляции денежные средств для их предоставления заемщику, в соответствии с которым кредит предоставляется несколькими кредиторами по единому многостороннему договору на одинаковых условиях выдачи, обслуживания и возврата денежных средств.
2) Каждый из кредиторов, входящих в синдикат, находится в самостоятельном правоотношении с заемщиком. Обязательства кредиторов рассматриваются как раздельные, по количеству кредиторов (несмотря на то, что договор синдицированного кредита заключается в форме единого документа со всеми кредиторами). В отношении каждого кредитора действуют одинаковые условия выдачи, обслуживания и возврата займа.
3) Требования кредиторов являются юридически самостоятельными: каждый из кредиторов-участников синдиката имеет самостоятельное право требования к заемщику и не несет ответственности за неисполнение другими кредиторами своих обязательств по договору синдицированного займа. В этом заключается принцип раздельности в синдикате, о чем подробнее будет сказано ниже.
4) Решение ключевых вопросов в синдикате, в том числе о досрочном истребовании кредита, принимаются определенным числом кредиторов (по казахстанскому законодательству порог принятия таких решение составляет не менее двух третей от общего объема финансирования)[vi]. Такой порядок решения вопросов отражает т.н. принцип демократии в синдикате[vii].
5) Взаимодействие между заемщиком и кредиторами по общему правилу осуществляется через банк-агент. Его ключевая роль заключается в посреднической деятельности между участниками синдиката, координации и организации всех аспектов сделки.
6) Классическая модель синдицированного кредита предполагает безусловное право каждого из кредиторов-членов синдиката беспрепятственно уступать свою долю участия в кредите третьим лицам (казахстанский законодатель ограничивает круг таких третьих лиц банками второго уровня, Банком Развития Казахстана и международными финансовыми организациями).
7) Кредиторы имеют возможность привлечь для участия в предоставлении финансирования третьих лиц (участник в кредите).
Такой участник предоставляет свободные денежные средства в распоряжение кредитора по синдицированному кредиту для их последующего предоставления заемщику, при этом непосредственные договорные отношения между участником в кредите и заемщиком отсутствуют (казахстанский закон «О проектном финансировании и секьюритизации» не регулирует отношения с участником в кредите, что, впрочем, не исключает возможность его участия в схеме синдицированного финансирования).
6. Среди участников синдицированного финансирования в банковской практике выделяются:
организатор синдицированного займа;
банк-агент;
управляющий залогом;
остальные кредиторы, которые предоставляют финансирование.
Функции организатора синдицированного займа заключаются в формировании синдиката, организации процесса заключения договора синдицированного займа с заемщиком путем проведения переговоров, согласование условий финансирования. Данные функции могут осуществлять несколько банков.
Организатор синдицированного займа привлекается будущим заемщиком за вознаграждение в виде уплаты соответствующей комиссии. Зачастую организатор в будущем сам становится одним из кредиторов - участником синдиката и банком-агентом. Как правило, организатором выступают крупные банки, обладающие соответствующим опытом, технологиями и компетенциями.
Хотя казахстанский Закон «О проектном финансировании и секьюритизации» не содержит упоминания об организаторе синдицированного займа, на практике редко какой синдикат обходится без его участия.
Банк-агент организует процесс предоставления синдицированного займа и контроля за его исполнением. Он может быть выбран как из числа кредиторов, так и третьих лиц.
Банк-агент ведет реестр кредиторов, осуществляет учет всех предоставленных заемщику каждым из кредиторов займов, получает от заемщика или от третьих лиц исполнение по договору синдицированного займа, в том числе вознаграждение и иные платежи, ведет учет поступивших денег и распределяет их между кредиторами, осуществляет сбор, формирование и ведение кредитного досье и документации, контроль целевого использования заемщиком займа и исполнения заемщиком обязательств по договору синдицированного займа, мониторинг финансового состояния заемщика, уведомляет заемщика о наличии просрочки исполнения обязательства по договору синдицированного займа.
Помимо этого, от имени и в интересах участников синдиката банк-агент обращает взыскание на заложенное имущество во внесудебном либо судебном порядке, обращается с иском в арбитраж, суд о взыскании суммы долга по договору синдицированного займа, обращается с заявлением в суд о применении реабилитационной процедуры в отношении заемщика либо о признании заемщика банкротом.
Банк-агент осуществляет также иные функции в соответствии с соглашением между участниками синдиката кредиторов.
Управляющий залогом осуществляет управление залогами и другим обеспечением в интересах кредиторов. Он действует от имени и в интересах всех кредиторов (созалогодержателей), заключает договор залога с залогодателем и осуществляет все права и обязанности залогодержателей по договору залога, а также иные функции в соответствии с договором управления залогом.
Управляющим залогом может быть как один из участников синдиката, так и третье лицо.
7. Обратимся к вопросу структуры договорных отношений при синдицированном финансировании.
На рисунке ниже показана схема, отражающая одну из возможных структур договорных отношений между банками и заемщиком по синдицированному займу (вариант 1).
При данной модели непосредственно договор синдицированного займа заключается между заемщиком и одним из участников синдиката - банком-агентом. Последний действует от своего имени, но в интересах участников синдиката. Отношения между самими участниками синдиката регулируются соответствующим соглашением между ними.
Возможна иная ситуация, когда договор синдицированного займа заключается непосредственно всеми участниками банковского синдиката, с одной стороны, и заемщиком, с другой. В ней также присутствует банк-агент. Структура договорных отношений изложена на рисунке (вариант 2).
В указанной схеме участники синдиката вступают в непосредственные отношения с заемщиком посредством заключения единого договора. При этом внутрикредиторские отношения регулируются соглашением между участниками (консорциальным соглашением). Не исключена ситуация, когда заключается один комплексный договор, который содержит условия консорциума и собственно синдицированного займа.
Возможна третья модель, представляющая разновидность предыдущей. В соответствии с ней договор синдицированного займа заключается между заемщиком и первоначальными участниками синдиката с возможностью присоединения к договору новых участников, в отношении которых договор синдицированного займа действует с момента присоединения новых участников синдиката кредиторов к договору в предусмотренном им порядке. Если иное не предусмотрено договором синдицированного займа, при присоединении к договору новых участников синдиката кредиторов обязательства первоначальных участников синдиката кредиторов и заемщика не изменяются[viii].
Казахстанский Закон «О проектном финансировании и секьюритизации» исходит из второй и третьей модели оформления договора синдицированного займа.
8. Было бы ошибкой сводить отношения по синдицированному финансированию только к договору синдицированного займа. В юридической литературе отмечено, что в действительности такие отношения представляют собой сложный характер, включающий в себя отношения, вытекающие не только из собственно договора синдицированного займа, но и ряда других договоров[ix].
Применяя предложенную Л.Г. Ефимовой структуру договорных отношений[x], можно выделить следующие виды договоров, заключаемых в рамках синдицированного финансирования:
1) Договор об организации синдицированного займа.
Данный договор заключается между организатором займа и будущим заемщиком. По нему организатор обязуется провести ряд мероприятий организационного, юридического характера, направленных на формирование синдиката для предоставления в дальнейшем заемщику синдицированного займа. В обязанности заемщика входит уплата вознаграждения организатору и оказание ему содействия в организации синдиката.
По сути, это договор об оказании услуг, носящий самостоятельный от будущего договора синдицированного займа характер. Иначе говоря, это не будущий договор синдицированного займа, несмотря на то что ряд условий найдет свое отражение в нем. Договор об организации синдцированного займа лишь создает предпосылки для заключения в будущем договора синдицированного займа.
В международной банковской практике подписанию собственно договора об организации синдицированного займа предшествует процедура получения и согласования так называемых «мандатных документов»: мандатного письма (mandate letter) и Основных условий синдицированного кредита (term sheet).
В мандатном письме регламентируются юридические и коммерческие аспекты работы банков над сделкой и взаимодействие с заемщиком. Мандатное письмо включает в себя следующие положения:
назначение банка (банков) на роль организатора синдиката;
условия работы над сделкой (включая получение сторонами необходимых одобрений);
отсутствие материальных негативных изменений в деятельности и финансовом положении заемщика;
описание комиссий, издержек работы над сделкой, а также порядок расчетов;
порядок обмена информацией, конфиденциальности;
применимое право и юрисдикция и др.[xi]
Основные условия синдицированного кредита содержат в себе указание на участников сделки и основные предварительные финансовые и коммерческие параметры будущего займа: объем, валюта кредита, транши, цель, срок, льготный период погашения кредита, процентная ставка по кредиту, комиссии и пр.
Основные условия синдицированного кредита разрабатываются, как правило, в двух версиях: краткой индикативной и полной. После предварительного одобрения краткой версии стороны разрабатывают полную версию Основных условий, которая впоследствии станет основной для отражения синдицированного финансирования.
Основные условия являются неотъемлемой частью договора об организации синдицированного кредита.
Казахстанское законодательство прямо не регулирует отношения, связанные с заключением договора об организации синдицированного кредита и процедурами, предшествующими предоставлению синдицированного финансирования.
2) Межкредиторские договоры:
соглашение между участниками синдиката, являющееся по сути разновидностью договора простого товарищества;
соглашение между банком-агентом и участниками синдиката, которым оговариваются функции банка-агента и условия их осуществления;
соглашение о порядке удовлетворения их требований к должнику.
Казахстанское законодательство не исключает возможности урегулирования межкредиторских отношений одним договором.
3) Договор синдицированного займа, непосредственно регулирующий условия синдицированного финансирования.
По договору синдицированного займа несколько кредиторов обязуются согласованно друг с другом предоставить или предоставлять в собственность заемщика деньги в размере и сроки, предусмотренные договором для каждого кредитора, а заемщик обязуется возвратить кредиторам полученные от них деньги, уплатить вознаграждение, а также иные платежи, если обязанность их уплаты предусмотрена договором (п.1 ст. 14-1 Закона Республики Казахстан «О проектном финансировании и секьюритизации»).
В целом в юридической литературе существуют два взгляда на правовую природу обязательств, вытекающих из договора синдицированного займа.
Согласно первому данные обязательства представляют собой единое двустороннее обязательство с множественностью лиц на стороне кредитора (активная множественность). Такое обязательство носит долевой характер. Синдикат при этом действует в качестве единого субъекта на основании общего волеизъявления[xii].
Сторонники другой точки зрения отрицают множественность лиц на стороне кредитора, рассматривая кредитные обязательства по каждому из кредиторов в качестве самостоятельных с одинаковыми условиями (за исключением, пожалуй, суммы заимствования от каждого кредитора)[xiii]. Л.А. Попкова, ссылаясь на международную банковскую практику и применяемую в английской литературе и судебной практике концепцию раздельных обязательств, полагает, что при синдицированном кредите возникает не единое обязательство с множественностью лиц на стороне кредитора, а множественность самих обязательств[xiv].
На наш взгляд, конструкция активной множественности лиц не совсем применима к обязательствам, вытекающим из синдицированного займа. Так, в качестве общего правила указанной конструкцией устанавливается долевое требование, причем исходят из принципа равной доли, то есть каждый кредитор имеет право требовать от должника исполнения в равной доле[xv]. Однако довольно часто размер долей финансирования у кредиторов в синдикате не является равным. Кроме того, по общему правилу, если требование по обязательству с множественностью лиц связано с предпринимательской деятельностью, то оно предполагается солидарным (п.2 ст. 287 ГК). Между тем, солидарность требований кредиторов совершенно противоречит сущности синдиката.
Таким образом, правильно было бы говорить не о множественности лиц на стороне кредитора в синдицированном обязательстве, а о множественности обязательств по договору синдицированного займа, их раздельности друг от друга.
Концепция раздельных обязательств находит отражение, к примеру, в английском праве. В чем она проявляется?[xvi]
Во-первых, каждый кредитор несет ответственность перед заемщиком только за свою долю в общей сумме кредита. Во-вторых, ни один кредитор не обязан вносить дополнительные средства, если какой-либо член синдиката не выполнит свои обязательства по предоставлению кредита. В-третьих, отказ любого банка финансировать свою пропорциональную долю кредита не освобождает любой другой банк от исполнения своих обязательств. В-четвертых, каждый банк имеет право действовать по отдельности, если иное не предусмотрено договором[xvii].
Казахстанский законодатель склоняется именно к такому пониманию правовой сущности обязательств по синдицированному финансированию. Это следует, в частности, из следующих правил:
1) каждый кредитор имеет самостоятельные права (требования) по отношению к заемщику пропорционально размеру предоставленных заемщику денег (ч.2 п.2 ст. 14-2 Закона «О проектном финансировании и секьюритизации»);
2) кредитор не отвечает за неисполнение иными кредиторами их обязательств по предоставлению заемщику денег, если иное не предусмотрено договором синдицированного займа, (ч.3 п.2 ст. 14-2 Закона «О проектном финансировании и секьюритизации»);
3) заключение, изменение или прекращение соглашения между участниками синдиката кредиторов, договора управления залогом не влечет изменения или прекращения обязательств, возникающих по договору синдицированного займа между каждым участником синдиката кредиторов и заемщиком, если иное не предусмотрено договором синдицированного займа (ч.6 п.2 ст. 14-2 Закона «О проектном финансировании и секьюритизации»);
4) кредиторы вправе производить уступку прав требования по договору синдицированного займа другому кредитору - участнику синдиката кредиторов, а также лицам, которые в соответствии с законом вправе быть участниками синдиката кредиторов (ч.2 п.5 ст. 14-2 Закона «О проектном финансировании и секьюритизации»).
Перечисленные нормы в целом характеризуют обязательства кредиторов в синдицированном финансировании как раздельные. Практическое значение такого подхода может заключаться, среди прочего, в решении вопроса о последствиях недействительности требования в синдикате. Недействительность требования одного из кредиторов (например, вследствие нарушений при заключении сделки одним из кредиторов) не должно влиять на действительность требований других кредиторов по синдицированному займу.
4) Договор управления залогом, который заключается участниками синдиката с управляющим залогом. По этому договору управляющий залогом действует от имени и в интересах всех кредиторов (созалогодержателей), заключает договор залога с залогодателем и осуществляет все права и обязанности залогодержателей по договору залога, а также иные функции в соответствии с договором управления залогом.
5) Договоры о перемене лиц по договору синдицированного займа. Перемена лиц в синдикате может осуществляться как в виде уступки прав требований, так и в виде перевода обязанностей (его части) участника синдиката другим лицам.
Уступка прав требований участником синдиката возможна другим участникам, а также третьим лицам: банкам второго уровня, Банку Развития Казахстана или международным финансовым организациям. Такая цессия не требует согласия заемщика. При уступке прав требований по договору синдицированного займа кредитор, совершивший уступку, обязан уведомить банк-агент и управляющего залогом о состоявшемся переходе прав требований с представлением подтверждающих документов о переходе прав требований новому кредитору. Уведомление заемщика о переходе прав требований участника синдиката кредиторов к другому лицу производится банком-агентом и управляющим залогом в течение одного рабочего дня, следующего за днем получения уведомления кредитора о переходе прав требований новому кредитору (п.5 ст. 14-2 Закона «О проектном финансировании и секьюритизации»).
Что касается согласия заемщика на перевод обязанности участника синдиката по предоставлению своей части займа, то оно, по общему правилу, требуется. Вместе с тем, норма ч.3 п.5 ст. 14-2 Закона «О проектном финансировании и секьюритизации» допускает указание в договоре синдицированного займа предварительного согласия заемщика на перевод участником синдиката кредиторов своей обязанности по предоставлению займа.
6) Иные договоры, направленные на урегулирование отдельных аспектов отношений по синдицированному финансированию.
В целом можно положительно отметить подход казахстанского законодателя в установлении правового режима регулирования синдицированного финансирования, соответствующего в целом стандартам международной банковской практики.
Тем не менее, еще осталось немало моментов, требующих разрешения в законодательстве. Это касается, в частности, вопросов механизма реализации прав созалогодержателей, взыскания задолженности по синдицированному займу, координации совместной деятельности кредиторов по синдицированному финансированию и др.
При разрешении этих и других проблемных вопросов законодателю следует ориентироваться на лучшую зарубежную практику. Важную роль могло бы сыграть казахстанское банковское сообщество, приняв соответствующие стандарты по синдицированному финансированию.
[i] См. подробнее, напр.: Казаченок О.П. Правовое регулирование за рубежом и международная практика синдицированного кредитования // Legal Concept = Правовая парадигма. 2017. Т. 16. № 1. С. 144-151; Попкова Л.А. Правовая конструкция синдицированного кредита: монография. - М., 2018. С. 11-13.
[ii] В Казахстане стандартизированная документация по синдицированному финансированию пока отсутствует.
[iii] П/п 10-1) ст.1 Закона «О проектном финансировании секьюритизации».
[iv] По мнению М.И. Брагинского, фидуциарный характер договора простого товарищества «находит свое выражение уже в том, что, заключая такой договор, физическое и юридическое лицо в равной степени учитывают не только цель совместной деятельности, но также и то, с кем именно эту деятельность предстоит осуществлять» (Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Книга пятая. В двух томах. Том 1: Договоры о займе, банковском кредите и факторинге. Договоры, направленные на создание коллективных образований. - М., 2006. С. 634).
[v] Попкова Л.А. Правовая конструкция синдицированного кредита: монография. - М., 2018. С. 35-36.
[vi] П.3 ст. 14-1 Закона РК «О проектном финансировании и секьюритизации».
[vii] Зарубежное банковское право (банковское право Европейского Союза, Франции, Швейцарии, Германии, США, КНР, Великобритании): монография / отв. ред. Л.Г. Ефимова. - М., 2018. С. 524 (автор главы - Иванов О.М.).
[viii] П.2 ст. 14-1 Закона «О проектном финансировании и секьюритизации».
[ix] Л.А. Попкова указывает, что «договор синдицированного кредита регулирует не только собственно кредитные отношения между заемщиком и синдикатом, но и межкредиторские отношения, отношения между кредитным агентом и участниками синдиката кредиторов, а также отношения между управляющим обеспечением, кредиторами и заемщиком. Указанная особенность придает сложный комплексный характер всей конструкции договора синдицированного кредита» (Попкова Л.А. Правовая конструкция синдицированного кредита: монография. - М., 2018. С. 74).
[x] Ефимова Л.Г. Правовые особенности договора синдицированного кредита // Вестник университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА). 2018. № 10. С. 25.
[xi] Тарасов А.А. Юридическая документация международных синдицированных кредитов // «Экономика. Налоги. Право». 2017. № 2. С. 144.
[xii] См.: Ефимова Л.Г. Правовые особенности договора синдицированного кредита // Вестник университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА). 2018. № 10. С. 28-32; Белов В.А. Сингулярное правопреемство в обязательстве. - М., 2007. С. 52.
[xiii] См.: Гравин Д.И. Синдицированное кредитование в российском и английском праве // Журнал российского права. 2013. № 12. С. 101.
[xiv] Попкова Л.А. Правовая конструкция синдицированного кредита: монография. - М., 2018. С. 90-92.
[xv] Гражданское право. Том I. Учебник для вузов (академический курс). Отв. ред.: М.К. Сулейменов, Ю.Г. Басин. - Алматы, 2000. С. 566 (автор главы - М.К. Сулейменов).
[xvi] Принцип раздельности обязательств отражен в стандартной документации, разработанной Ассоциацией кредитного рынка (LMA) на основе английского права (см.: Зарубежное банковское право (банковское право Европейского Союза, Франции, Швейцарии, Германии, США, КНР, Великобритании): монография / отв. ред. Л.Г. Ефимова. - М., 2018. С. 524 (автор главы - О.М. Иванов).
[xvii] Попкова Л.А. Правовая конструкция синдицированного кредита: монография. - М., 2018. С. 90.